赛力斯(601127)
公司公布了2025年上半年经营成果说明:整体营收达624.0亿元,较去年同期下降4.1个百分点,具体来看,第二季度营收为432.5亿元,与去年同期相比增加12.4%,与第一季度相比增幅高达125.9%。2025年上半年归属于母公司股东的净利润达到29.4亿元,与去年同期相比增长了81.0%,其中第二季度归属于母公司股东的净利润为21.9亿元,同比增幅为56.1%,环比增幅高达193.3%;2025年上半年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为24.7亿元,与去年同期相比提升了72.1%,其中第二季度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为20.8亿元,同比增幅为57.3%,环比增幅达到了428.3%。
单车平均售价实现增长,盈利能力大幅提升。整体营收方面,2025年上半年总营收达624.0亿元,较去年下降4.1%,其中第二季度营收为432.5亿元,较去年同期增长12.4%,较上季度增长125.9%。我们估算显示,第二季度单车平均售价为33.2万元,较去年增加1.6万元,较上季度提升5.2万元。单车平均售价提升主要得益于高端新款车辆集中投放后产品档次明显提高。在盈利方面,2025年上半年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为24.7亿元,与去年同期相比增长72.1%。其中,2025年第二季度该指标为20.8亿元,同比增长57.3%,环比增长428.3%。盈利能力显著增强,源于高端商品销量增加促使营收构成调整,成本控制取得进步,市场扩张带来的好处进一步显现。费用方面,2025年第二季度销售成本占比是14.5%,管理成本占比为2.0%,科研成本占比是4.3%,财务成本占比为负0.3个百分点。与去年同季度相比,销售成本占比降低了0.9个百分点,管理成本占比提升了0.1个百分点,科研成本占比减少了0.5个百分点,财务成本占比降低了0.3个百分点。而与上个季度相比,销售成本占比下降了0.6个百分点,管理成本占比降低了1.4个百分点,科研成本占比减少了1.1个百分点,财务成本占比上升了0.4个百分点。
销售势头迅猛,品牌高端形象稳固。今年上半年交付总量达19.9万辆,较去年同期增长6.7%。其中第二季度交付量达到13.0万辆,同比增长7.0%,环比增长90.5%。2025年第二季度,问界品牌总共售出10.8台汽车,与去年同期相比增长了7.8个百分点,与上个月相比增幅达到138.7个百分点;其中,问界M9车型销量为3.9万辆,占总销量的36.3%;问界M8车型销量为4.1万辆,占总销量的38.3%。由于中高端市场持续扩大,产品层次逐步提升,再加上销售能力的充分发挥,企业已经迈入销量和价格齐头并进的新发展时期。
问界M8成功进入纯电领域,技术壁垒更加稳固。问界M8纯电车型于8月25日发售,价格区间为35.98-44.98万元,两小时销量即达到7,000台。该款车全部配置宁德时代100度电池,率先配备华为ADS4.0系统,在“电增同价”政策推动下,凭借技术实力重新定义价值范围,预计将影响40万级纯电市场格局。全新问界M7计划在9月27日发售,预估价格区间为25至30万元,会推出增程版和纯电版两种动力类型,同时搭载华为ADS4.0系统,并配置车外和车内共两个激光雷达设备。该智能驾驶系统依靠广泛适用的场景覆盖和多重安全保障机制,确保全面的安全性能,其技术领先性预计能转化为用户感受上的巨大差异,智能化方面的优势有望驱动销售业绩持续提升。
投资看法:M8和M9出现相互呼应,超级工厂的产量确保了出货量的增加,机器人领域着手发展具备实体能力的智能,在香港进行首次公开募股有助于推进全球化部署,预计能为公司创造业绩的新发展动力。未来三年营收预计达1788.9、2289.4、2593.5亿元,净利润则分别为97.1、143.2、151.0亿元,若以2025年8月29日收盘价136.91元/股计算,其市盈率将分别是23、16、15倍,据此我们继续看好该股票,给予“推荐”评级。
市场面临下行压力,车辆销售表现不佳,未达预期目标,企业盈利状况也令人担忧。
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