花旗下月新能源汽车订单环比料改善，零售同比跌幅或收窄

摘要： 金吾财讯|花旗研究于近日发布中国汽车制造商行业数据跟踪报告，基于渠道调研指出四月第二周(4月6-12日)新能源汽车订单符合预期趋势。报告显示，该周行业订单环比下降14%...

金吾财讯传来消息，花旗研究在最近时间段内公布了关于中国汽车制造商行业数据的跟踪报告，依靠对渠道开展调研后表明，在四月的第二个周，也就是4月6 - 12日这个时间段里，新能源汽车订单呈现出符合预期走向的态势。报告当中显示，在这一周的时间内，行业订单相比之前一周下降了14%，然而从四月开始到当下这个时间点，累计订单与三月一比较，环比增长了27%。如果四月后面两周的订单，和上一周相比保持没有变化，那么整个四月的订单数量，预计和上一个月相比会增长1.7%，与此对应的是，四月零售销量和去年同期相比的下降幅度，将会缩小到6.8%，而在三月份的时候，这个数据是同比下滑18%；在比较乐观的一种情况下，如果后面两周的订单，环比增长10%，那么整个四月订单环比增长幅度 将可以达到9.3%，四月零售有希望达成同比0.2%的正数增长。

从品牌呈现情况来看，在四月的第二个星期，订单与上一周相比出现了分化态势：理想汽车呈现出增长态势，增长幅度为10%，特斯拉也有增长，增长了5%，华为鸿蒙智行出现了略微下降的状况，下降了2%，蔚来出现了下降，下降幅度是5%，比亚迪下降幅度较大，下降了16%，小鹏汽车下滑幅度更为明显，大幅下滑了45%。比亚迪的库存状况有了显著的改善，在三月份的时候，其保险零售量与前一个月相比大幅增加，增加幅度高达111%，达到了184,452辆，这使得月末的库存天数从二月底的4.6个月大幅降低至2.14个月。该公司正在加速超快充纯电车以及第二代电池的生产，使其产量逐步提升，预计每个月能够新增产能3 - 4万辆。到六月底的时候，比亚迪那月产能的结构预计会被优化成这样：有搭载新一代电池的超快充纯电车型，数量在12至15万辆之间供内销，且还有搭载旧款电池的车型，数量是13至15万辆用于出口，另外还有11至13万辆插电混动车型是供内销且使用旧款电池的。

有报告更新了部分重点公司的评级跟目标价，对于比亚迪，花旗用1.2倍2026财年预测市盈增长率来估值，依据25%的2026至2028财年净利润复合年增长率，算出港股目标价是142港元，这对应30倍/25倍2026/2027财年预测市盈率，A股目标价是131元人民币，主要下行风险有新能源车销售没达到预期、云轨业务发展得慢、资本开支周期拉长以及现金流方面的问题。

针对吉利汽车，鉴于成本通胀以及行业价格竞争情况，采用0.9倍（此倍数低于行业长期平均的1.0倍）的2026财年预测PEG来进行估值，依据14%的2026 - 2028财年净利润的复合年增长率，从而得出目标价27港元（该目标价对应13倍/12倍的2026/2027财年预测市盈率）。

新能源车销量增长，ASP及利润率不及预期等，这些都属于风险范畴。零跑汽车利润率较低的情况下，采用0.8倍2026财年预测PEG进行估值，依据38%的2026 - 2028财年净利润复合年增长率，得出目标价100港元，此目标价对应30倍2026财年预测市盈率。原材料价格上涨、对第三方供应商的依赖、行业竞争激烈以及需求周期性波动为主要风险所在。