摘要：
蔚来四季度能够盈利吗？无论是蔚来内部的员工，还是外界的蔚来投资者，以及喜欢并打算购买蔚来、但又害怕蔚来倒闭的潜在客户群体……对于几乎所有关心蔚来的人来说... 
蔚来公司内部的工作人员，还有社会上的蔚来投资家，以及那些喜爱蔚来并计划购买但担忧蔚来会破产的潜在顾客们，所有关注蔚来的人，对于这个难题，都感觉像一块沉重的石头压在心头。
终究，自它创建至今的十余年光阴中，这家公司一直深陷于财政赤字的困境，持续时间过于漫长。
幸运的是，自 7 月 10 日乐道 L90 的产品技术发布会之后，作为企业的蔚来整体发展势头逐渐走出困境，其美股股价也从 7 月 9 日的 3.48 美元，增长到 9 月 2 日收盘的 6.58 美元，涨幅接近翻倍。
事实上，这种势能体现，确实减轻了 9 月 2 日发布的蔚来 2025 年二季度财务报告承受的部分负担。
营收在增长，亏损在下降
第二季度，单从蔚来的财务状况来看，表现不尽如人意。
财务报表表明，到 2025 年 6 月 30 日结束的第二季度，蔚来公司总营收达到 190.087 亿元，与 2024 年第二季度相比提升了 9%，而和 2025 年第一季度相比，营收增加了 57.9%。
那个公司，在第二季度卖出了161.361亿元的车，比2024年同期增加了2.9个百分点，又比2025年上半年的第一个季度多了62.3个百分点。
需要说明的是，蔚来在第二季度交出了72056台电动车的成绩单，同比提升了25.6个百分点，然而其汽车销售收入涨幅却只有2.9个百分点——这两项增长数据之间的差异，依然相当显著。
针对这个差异，蔚来给出的说明是，尽管出货量有所上升，但产品结构的变化促使单车均价下滑，进而削弱了整体营收的增长空间。
这种现象有一定道理，因为去年第二季度，蔚来公司仅售卖蔚来品牌汽车，今年却推出了蔚来、乐道、萤火虫三个品牌的产品，其中乐道品牌和萤火虫平台车辆的单价，显然比蔚来品牌要低很多。
备受瞩目汽车行业利润率方面，蔚来公司第二季度数值达到十点三。
相比之下，蔚来的利润率在2024年第二季度是12.2%，到了2025年第一季度则变成了10.2%，显示出了年度比率的下降，而季度比率的变动则很小。
对于这一情况，蔚来公司在其财务报告中说明，汽车毛利率环比降低的现象，主要源于产品结构的变化，同时部分得益于单位物料开支的减少。
研发开支方面，蔚来第二季度研发成本达 30.07 亿元人民币，较 2024 年第二季度降低了 6.6%，与上一季度相比也减少了 5.5%。
该公司还特别指出，这部分研究投入涵盖了股份增值的代价以及机构调整的开销，减少的缘由主要是创新产品与新兴技术在不同研制时期导致的设计成本和研制成本降低，同时也有资产减值和成本分摊的数额减少。
需要指出的是，蔚来在第二季度实现的销售额，以及日常运营和行政开支总额为 39.649 亿元，与去年同期相比增长了 5.5%，这一现象的原因在于，蔚来一方面持续增加在销售和服务网点建设上的投入，另一方面却选择削减部分销售推广活动。
当然，蔚来二季度财报最令人揪心的，依旧是老问题：净亏损。
财务报告表明，蔚来在第二季度实现的净利润亏损为49.948亿元，与去年同期相比减少了1%，而与上一季度相比则降低了26%；调整后的净利润亏损为41.267亿元，较去年同期下降了9%。这说明，尽管蔚来仍然处于亏损状态，但整体情况呈现出积极的变化趋势。
另外，到 2025 年 6 月 30 日为止，蔚来的资金库（包括现金、等同现金资产、受限资金、短期投资及长期定期存款）总额达到 272 亿元，而与 2024 年第二季度末相比较，当时蔚来的资金库余额为 416 亿元。
即便如此，蔚来在第二季度财务报告里清楚说明，公司的资金状况，涵盖现金库、业务运营所获资金、可动用信贷额度以及其他融资来源，完全能够满足未来一年维持日常运营的需求——这显然也是向外界传递积极信号。
总体来看，蔚来的二季度财报，很难说令人满意。
幸运的是，与实际经营成果相比，财务报告的公布存在一定时间差——正好在第二季度终止至蔚来披露该季度财报的这二个多月期间，该公司的运营状况已经发生了显著变化。
而这些改变，也在赢得外界对于蔚来的信心。
四季度销量，已经瞄准五万台
蔚来的股票价格在最近两个月出现了上涨，这与其真实的运营状况有着非常紧密的联系。
根据可查资料，2025年7月蔚来企业售出车辆数量为21017台；8月份，伴随乐道新车L90车型加入销售行列，蔚来企业单月销量首次超过三万辆，具体为31305台，年度环比增长55.2%。
这个单月交付成绩，也是蔚来自公司成立以来的历史新高度。
依据蔚来公司发布在第二季度财务报告中的数据预测，该公司估计第三季度汽车销售数量将在 87000 辆和 91000 辆之间，这个数值比 2024 年的季度销量增加了大约 40.7% 至 47.1%。
然而，当前其广告业务正面临增长压力。
依照这个标准来核算，那么蔚来大概会在九月完成三万四千六百七十八辆到三万八千六百七十八辆的交付任务。
从目前的情况来看，这个预期中的目标，并非是空穴来风。
蔚来七月底推出的乐道 L90，一个月内就售出超过一万台，确切数字为 10575 辆，并且目前订单数量依然很高，很可能九月销量会再次突破一万台。
乐道 L90 的销量非常好，同时促进了乐道 L60 的销售增长，使其订单数量也增加了不少。
对于这一点，李斌在财报电话会议上谈到，由于乐道品牌的影响力不断增强，乐道 L60 的订单数量在 8 月份达到了今年峰值，刷新了年度纪录。
另一方面，蔚来品牌借助全新蔚来 ES8 的推动，发展势头持续增强；此外，蔚来在 8 月 29 日这天公布蔚来品牌所有车型都将采用 100 度电池，这一举措无疑增强了蔚来品牌车型的市场优势。
据李斌在财报电话会议上的表述，已经察觉到这一调整对蔚来品牌订单产生的正面效应，具体表现为订单量的增长。
值得注意的一个情况是，随着蔚来的整体发展势头增强，萤火虫品牌的汽车销量也受到积极影响——8月份的统计表明，萤火虫车型交付数量为4346台，创下了该品牌自开始交付以来的最高纪录。
确实，除了那些品牌和车辆类型之外，对蔚来而言，有一个关键的支持力量是潜在的购买者对蔚来品牌的信任，这种信任非常重要。
事实上，8 月 29 日那天晚上，李斌在公司全体员工参与的内部会议上谈到：许多消费者对蔚来的车辆、服务和技术表示认可，不过他们之所以不选择蔚来品牌汽车，至少有百分之三十到四十的人，是忧虑蔚来的未来会怎样。
在特定条件下，若市场信心得以恢复，那么蔚来的销售业绩增长将会获得积极的推动作用。
实际上，为了达成第四季度盈利的期望，李斌已经将单月销售指标调高为五万部。
这是蔚来自成立以来第一次设定如此之高的月度销量成绩。
财报电话会议期间，李斌透露，乐道品牌的生产能力正在增强，十月份有望显著改善，乐道L90当月可完成一万五千台的生产量。另外，蔚来全新ES8的市场需求超出预期，这款车型十月份将实现一万台产能，十二月份产能可提升至一万五千台。
李斌提出，企业旗下三家品牌在第四季度的生产量合计为 5.6 万台，具体为，蔚来品牌承担 2.5 万台，乐道品牌负责 2.5 万台，萤火虫品牌完成 6000 台，此举旨在确保达成每月 5 万台的交付任务。
依据这种思路来分析，只要订单数量能够完全覆盖市场需求，那么蔚来在第四季度达成每月销售五万台的明确方案，其轮廓就逐渐变得明显了。
主动求变，蔚来的下一步
对于李斌而言，2025年前半段是蔚来的困难时期，销量和财务状况都不理想，蔚来和李斌都倍感吃力。
然而，恰逢这个困难阶段，李斌正引领蔚来推行显著调整。
比如，就公司运营架构调整而言，蔚来积极推行基本经营单元制度，既有助于企业成本控制，也促使部分效能不彰的岗位和计划得以终止——依据李斌八月二十九日内部讲话，现阶段整体人员组织优化带来的效率提升十分显著。
从旁人观察的角度出发，更为显著的差异，反映在蔚来对于新车发售时机的掌控上。
乐道 L90 从推向市场开始，包括推广亮点、提前订购、实际感受车辆、正式发售等阶段，都展现了高度连贯的步骤，同时，为了不再重蹈乐道 L60 的覆辙，乐道 L90 在物料供应、制造过程、产品交付等环节做到了紧密配合。
乐道 L90 最后做到了发布就完成，其实李斌以前并不太看重发布就完成这件事，可它一个月后就卖过一万台了
这些成就的取得，肯定是各种因素共同作用的结果，不过毫无疑问的是，思想认识的转变促成的工作效能的提高，起到了关键作用——这种转变，在去年的乐道 L60 项目执行时几乎不存在。
颇为有趣的是，在乐道 L90 推出之后，社会各界在蔚来 ES8 的全新操盘过程中也察觉到相近的步骤。这表明，机构优化后获得的能力，绝大部分能够被借鉴应用。
此外，李斌在推动蔚来品牌所有车型电池容量提升至百公里级别这件事上，也表现得十分果决——尽管此举势必会引发现有车主的诸多抱怨，但李斌还是在八月二十九号晚上举办的用户直接沟通会上，真诚地阐述了决定这样做的缘由。
在与老车主的交流里，李斌坦言蔚来在第二代 ES8 车型上遭遇了成本居高不下的难题，同时产品规划中也确实存在不足之处，这些因素导致二代车型整体利润空间十分有限，他还指出，第三代 ES8 实质上是对先前失误的改进与调整。
需要指出的是，李斌曾清晰阐述：他为自己树立了一个宗旨，即存活是首要任务，不允许让八十万蔚来车主失去照管。
可以看得很清楚，根据近期蔚来的运营情况以及李斌公开发表的言论分析，虽然李斌和蔚来仍然保持一些固有做法，例如持续贯彻技术规划、不贬低竞争对手、不透露订单数据等，不过当面对公司效能改善、新一代产品规划这类具体问题时，这位向来刚硬的李斌，确实开始承认不足，并且着手调整策略。
从目前的情况来看，这些改变整体呈现出正向的结果。
尽管如此，李斌意识到蔚来的调整远未收官，实际成效有待订单和交车数据来检验，按照公司成长规律，蔚来必须向外界展示自我造血的功能，因此「第四季度实现盈利」便成为关键的评估标准。
确实，通过财报电话会议，蔚来透露了关于第四季度实现盈利的一个比较明确的计划。
例如，蔚来的首席财务官曲玉称，凭借长达十年的纯电动技术沉淀，关键部件的自主研发，以及不断进行的采购管理，和成本压缩，预计今年第四季度，乐道 L90 和第三代 ES8 的毛利润率能够达到百分之二十；同时，第四季度的整车毛利润率计划在百分之十六到百分之十七之间，以此实现收支相抵的目标。
不过，对于蔚来来说，四季度盈利只不过下一个阶段的起点罢了。
财报电话会议期间，李斌重点阐述了 2026 年的产品布局，具体涵盖蔚来品牌的两款 SUV 车型，分别是蔚来 ES9 和大五座蔚来 ES7，以及乐道品牌的乐道 L80。
长远来看，李斌透露蔚来集团的持续追求是利润率达到 20%。蔚来品牌计划将利润率定为 20%，并力争进一步提升至 25%。乐道品牌的利润率目标是在 15% 的基础上力求获得更高利润。萤火虫品牌的利润率大约维持在 10%。
当然，以上这些都还遥远。
对于李斌而言，让蔚来达成第四季度的盈利，是他当前最核心的使命。现在，前进的方向已经比较明确，所以关键在于如何确保蔚来在剩下的三个月时间里，能够切实完成既定计划，这关乎到李斌能否再次展现他「有能力将企业从困境中挽救回来」的能力。
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