摘要：
时隔半年，蔚来汽车（下称“蔚来”）再获外部“输血”。9月10日晚间，蔚来披露关于10亿美元（合约77.875亿港元）的募资计划。根据公告，此次发行涉及合共约1... 时隔半年，蔚来汽车（下称“蔚来”）再获外部“输血”。
九月十日晚上，蔚来宣布了一项涉及十亿美元，折合约七十七亿八千七百五十万港元的融资方案。
依照通告，这次发售合计约有1.81亿股公司A类普通股份，涵盖美国存托股份和A类普通股份。美国存托股份以每股5.57美元的公开售卖价格发行，A类普通股份的发售价格为每股43.36港元。
蔚来透露了确切日程，美国存托股的发行预计在2025年9月11日左右完成，普通股的发行则预计在2025年9月17日左右完成。公司透露已给予股权发售中介30天期限的选择权，中介可用此权利增持最多两千七百二十七万二千七百二十七股美国存托股份，美国存托股份具备超额认购资格，倘若该选择权被采用，交易将以美国存托股份完成清算。
资金到位之后，这些款项将投入到先进电动汽车关键技术的钻研之中，同时用于构建公司自有品牌的后续技术架构和汽车产品，并且会扩展充电和换电的服务设施，还会增强公司的财务健康状况，此外也会用于公司的常规运营开销。
左宇摄
百亿市值蒸发
消息放出后，市场很快给出回应。
蔚来股票在海外市场开盘后显著下挫，曾一度下跌幅度超过九成，当日（美国东部时间9月9日）交易伊始便持续走低，收盘时跌幅收窄至8.92%，公司整体市场价值与前一个交易日相比减少了超过12亿美元，折合约90亿人民币。
资本市场波动还在继续。
九月十一日，港股蔚来（09866.HK）开盘价是四十五点零二港元，接着有所上涨，但最后仍然下挫了百分之壹点七六，收盘于四十五点玖港元，这个价位也是它最近十四个交易日里的最低点，并且与前一个交易日相比，其市值缩减了十八亿五千七百万港元。
美股和港股一个交易日蒸发超百亿元。
有报道指出，蔚来此次募集资本的主要意图很可能是确保今后的供应链稳定以及产品交付顺畅。今年第四季度，蔚来打算实现单月销售达到五万辆的目标，加上宣传策略的推动，好几位新车型销量火爆，订单数量大幅上升，因此必须预先支付给供应商的费用，以防出现资金短缺的情况而影响生产规模。
高频融资
事实上，资金问题一直在困扰蔚来近几年的发展。
今年三月，蔚来也实施过首次公开募股，当时它以每股29.46港币的价位售卖了大约1.36亿股A类普通股份，总共募集了40.3亿港币的资金。这些资金同样将投入到智能电动汽车技术的研发以及新产品的开发上。如果将这次募资计算在内，蔚来本年度通过公开渠道筹集的资金总额已经达到了118.175亿港币。
2024年，蔚来进行了多次资金募集。9月份，安徽省高新技术产业投资等三位战略伙伴，以33亿元现金形式，增资认购了蔚来中国新发行的部分股份；5月份，蔚来能源得到了武汉光创新兴技术一期创业投资基金合伙企业（有限合伙）等机构的15亿元战略支持。
时间轴拉长可以看到更多融资动作。
2023年，蔚来接受了阿布扎比政府基金CYVN Holdings的多次战略融资。同年7月，CYVN Holdings向蔚来实施了7.385亿美元的战略股权投入，并且从腾讯控股有限公司的某关联企业购入了部分A类普通股，整体交易金额达到3.5亿美元；到了12月，蔚来再次从该基金处募集到22亿美元的战略股权投资。
同一年，蔚来又发行了总额达十亿美元的转换债券，这种债券将在二零二九年和二零三零年分别到期。
吴典摄
半年亏损百亿
高频融资也折射出蔚来的资金渴求。
第二季度蔚来公司亏损大约四十九亿九千五百万，再加上第一季度损失六十七亿五千万，今年上半年总共亏损高达一百一十七亿四千五百万，与去年同期相比亏损程度增加将近百分之十五。
更为严峻的是现金流问题。
今年前六个月，仅投资性现金流转正，蔚来的经营性与融资性现金流均呈现负值，经营活动现金减少109.26亿元，同比缺口有所增加，融资活动现金也净减少了9.18亿元，公司内部资金产生能力尚未改善。
与此同时，其账面可用资金也在急剧减少。
到六月最后一天，蔚来手头上的货币资金和等同现金的资产总共是71.11亿元，和年初的193.29亿元相比，大幅度降低了63.2%，仅仅能够维持四个月的日常开销。在那个时间段，公司账上有大约54.4亿元的短期借款，虽然和年初的57.3亿元相比稍微减少了一些，但是应付的商业交易款项和应付的票据却比年初增加了1.64%，达到了349.5亿元。在行业周转期压缩的推动下，账上仅有百亿级别的流动资金，确实无法满足这些债务的偿还需求。
资金压力之下，卖车之外，蔚来也在谋求其他收入。
最近在关于中期业绩的交流会议中，李斌坦白表示，企业向迈凯伦提供了一些技术支持，这些业务形成了对外技术服务的收入主体部分。他透露，今年第一季度已经有相关收益入账，第二季度相关收入会更多一些，不过“这部分收益当前并不稳固”。
财报数据表明，蔚来汽车在2025年第二季度的其他销售收入达到28.726亿元，而去年同期这一数据为17.663亿元，同比提升了62.6个百分点，并且相较于2025年第一季度，该收入增加了37.1个百分点。
这样的收入补充对于盈利兑现点逼近的蔚来而言无疑规模有限。
孙婉秋摄
以价换量伤毛利
早些时候，董事长兼CEO李斌明确表示，第四季度实现盈利既有可能，也势在必行，他还在最近的会议上详细阐述了蔚来的销售展望和盈利规划。
他试图借助两款新车乐道L90和蔚来ES8提振市场信心，交付量在8月份成功突破3.1万辆，创下历史最高纪录。
李斌向蔚来承诺四季度实现盈利，具体目标包括，旗下三个品牌每月总销量要达到五万辆，产品利润率需维持在百分之十六到十七，销售及管理开支不超过营收的十分之一，科研投入限定在二百亿元到二百五十亿元之间。
然而，无论哪一条，对于当下的蔚来而言都充满挑战。
需要了解，由于上半年进行了大规模促销活动以处理积压车辆，蔚来公司才成功交付了11.42万辆新车，若以全年的44万辆交付量作为参考目标，目前所达成的比例仅为26%。
依靠价格优势换取销量增长，使得蔚来在第二季度实现了销售业绩的上升，但这种做法也削弱了公司的利润水平。
今年蔚来每辆车平均售价为22.4万元，比去年同期的27.33万元减少了5万元，降幅达到18%。价格降低进一步压缩了蔚来的利润空间。第二季度蔚来每辆车毛利约为2.3万元，与2024年同期的3.3万元相比，下降了30%。
第二季度对蔚来造成了影响，导致其上半年每辆车的平均售价跌至22.84万元，而理想在此期间每辆车的平均售价为26.26万元，两者之间的价格差距为3.42万元。
当前利润率状况已降至行业最低水平，今年前三个月蔚来利润率不足九成，同期理想为二十三成，小鹏则达到十六成。
一个不利的情况在于，接下来蔚来的单车均价还将进一步走低。
今年前半年的销售构成里，蔚来品牌占了大概百分之六十五的份额，最近八月份，蔚来销量创下新高，销售构成也出现了根本性改变，在月销三万一千的总量中，乐道和萤火虫合计贡献了超过两万辆，占比达到了百分之六十六，这说明蔚来的销量中有三分之二是由低价车型产生的，乐道开始走俏并且占比提升所引发的这种结构性变动，最终也会影响到财务状况。
资本市场对蔚来的青睐显而易见，大量资金注入就是证明，但如今行业竞争白热化，能否独立产生营收，才是决定汽车品牌能否持续立足的核心要素。
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