日赚1亿存货1544亿，解读比亚迪实力与枷锁

在2024年成为国内车企销量冠军的比亚迪，其2025年第一季度财报数据，仍然十分夺目。

报告呈现，在2025年的一季度期间，比亚迪的营收数额为1703.60亿元，与之前那个时期展开比较增长程度是36.35%；其净利润达到了94.43亿元，和之前同一时段相比较增长幅度为97.93%；销售净利率是5.54%，相较于之前同比增长了1.72%。在2025年开始起算的前5个月阶段内，比亚迪的销量数量为176.34万辆，与之前那一年的同一时段相比增长比例是38.70%。

比亚迪可不是能一直安安稳稳毫无忧虑的，现如今它陷入到了那种好像“车圈恒大”的风波里头，还遭受着被质疑压榨供应商的情况呢。经过对比亚迪近些年财报进行周密分析，我们察觉到了它自身所具备的实力，其发展过程中呈现出的激进态势，以及潜藏着的隐忧。

比亚迪的钞实力

1.多项领先

近五年内，比亚迪的销量呈现出上升态势，营收也处于上升状态，净利润同样是呈上升趋势，销售净利率亦是如此，都在上升。

在2024年年末这个时间节点，比亚迪的销量，已超过上汽集团、长安汽车、长城汽车，营收同样超过了这几家汽车企业，净利润也高于它们，销售净利率虽然比不过长城汽车，不过在2024年，其销售净利率同比还是上升了0.15%。

2.研发支出更高，研发支出资本化率更低

对比长安、长城与上汽这三家，在2022年之后，比亚迪展开的研发投入更为迅猛，而资本化率更低，这里的研发费用资本化指的是研发费用会被分摊到未来几年去承担。

2024年的时候，比亚迪有着541.61亿元的研发支出，并且同比增长35.68% ，到了2025年第一季度，其研发支出是142.23亿元，同比增长又是34.04% ，要是按照同比增长30%来进行计算的话，2025年的比亚迪研发支出将会超过700亿元。

2024年，比亚迪有着研发支出资本化率，此资本化率仅仅为1.78%，它远远低于长城汽车的49.59%，并且还低于长安汽车的35.96%，还低于上汽集团的19.09%。

更低的资本化率有三点好处：

一、现阶段，比亚迪所面临的业绩压力处于较低水平，于是作出选择，把研发投入进行费用化处理，主动地去担当短期利润产生的压力，以此来避免无形资产出现摊销的情况，如此便能够减轻未来时间段内的经营压力。

二、近些年，新能源汽车技术迭代速度加快，将研发投入费用化，能够降低未来几年因技术迭代引发的资产减值风险，抵御未来减值对资产负债表造成的冲击。

三、制造业企业存在研发支出有加计扣除的政策利好情况，研发支出之费用化部分于当期节税达79.80亿元，其计算公式为研发支出费用化部分金额乘以税率再乘以100% ，所以 ，相较于资本化而言 ，资本化的计算方式为研发支出费用化部分金额除以10再乘以税率乘以100% ，可多节税出71.82亿元 ，这里假定摊销年限为10年。

相比于研发投入资本化所带来的利润得以提高，以及估值得以提高，还有技术能够显性化等诸多优势而言，在当下业绩呈现出良好表现这种状况之下，研发投入费用化对比亚迪来讲是更加优质的一种选择。然而需要留意的是，研发投入的回报是不能够进行预估的，有可能会给比亚迪带来压力。

比亚迪如何进行资金管控

1.资产负债率逼近75%，流动比率不足1

近一三年间，比亚迪的资产负债率明显提升，在二零二二年之时突破了百分之七十五这个界限。虽说去年对资产负债率水平有了管理控制举动，但依旧明显高于另外三家，这三家分别为长城汽车、长安汽车以及上汽集团。

除此以外，在2020年往后，比亚迪的流动比率，也就是流动资产除以流动负债，降到了1以下，明显低于汽车行业的安全水平，一般觉得流动比率在1.5左右是健康的状态。

2.强大的资金管控能力：应收账款增长小于应付账款及票据

比亚迪的市场规模，逐年呈现出扩大的态势，其在供应链里的地位，日益有提升的表现，它对上下游进行风险转嫁的能力，同样在逐年增强，这种增强具体体现在，应收账款、应付账款以及票据的数值，还有增速上的差异方面。

很长时间以来，比亚迪应收账款的数值，以及其增速，都比应付账款和票据要低。在2024年的时候，比亚迪的应收账款以及票据是622.99亿元，同比增长了0.70%；而应付账款及票据是2440.27亿元，同比增长22.95%。

在另外一方面，于2024年这个年份里，比亚迪所呈现出的应收账款增速，是低于其营收增速的，这种情况也充分表明了，该企业针对供应链下游所具备的议价能力是有所增强的，意味着它拥有着更高的行业地位，并且有着更好的商业信用，同时其资金管控能力也是增强了的。

3.一季度其他应付款和应付账款及票据之和是同期营收两倍还多

2024年的财报表明，比亚迪的有息负债所占比例仅仅为4.9%，然而，就如同下面的图示所展示的那样，应付账款以及票据的金额高达2440.27亿元，并且呈现出逐年上升的态势，存在着把经营风险转嫁给供应商的一种可能性。

比亚迪于财报里，公布了应付票据这点，其中包含银行承兑汇票，此为银行所承兑的，还公布了商业承兑汇票，这是企业来承兑的，同时给出了它们各自的占比。

其中，在2022年及其往后的时间里，商业承兑汇票的占据比例超越了银行承兑汇票 ，尽管在2024年出现了一定程度的降低 ，但依旧占据比例超过50%。

然而，要加以留意的是。比亚迪的应付票据，在应付账款及票据里所占的比例，是极为微小的。在2024年，仅仅只是占到了大概1%。并且，在最近的五年时间当中，比亚迪的应付票据，呈现出有所下降的态势。到了2024年，应付票据的总额是23.84亿元，与上一年相比，下降了41.18%。这种情况，却与应付账款及票据总额的上升趋势，并不相符。

而备受外界关注的比亚迪的迪链，并没有在财报中披露。

自2018年11月起，比亚迪身为链主企业，向供应商签发电子凭证“迪链”当作结算方式，该电子信用凭证不是传统商业票据，却具备商业票据的特性，这还是一种将资金压力与风险转至供应商的途径。2023年5月，比亚迪最后一回披露规模时，累计签发票据金额已然突破4000亿元。

此外，有关比亚迪的应付账款周转率（用次数衡量），其呈现出逐年下降的态势，在二零二四年的时候，该周转率下降到了二点八七，这一数值明显低于同行业的其他公司。

比亚迪存在大量其他应付款，这其中不包括应付账款。在2025年一季度的时候，比亚迪的其他应付款，以及应付账款和票据加起来总计是3961.28亿元，这个数额相比同期营收（1703.6亿元），足足多出两倍有余，是其两倍还更多。

据财报，比亚迪有其他应付款，包含外部往来款、保证金以及医疗基金等，其中以外部往来款为主，占比超过90%，可能是比亚迪在扩建厂房以及建造生产线的过程中，让供应商先行动用垫款，以把资金导致的压力和遭遇的风险巧妙转嫁至供应商身上。

建设银行、工商银行、农业银行等这些大行，它们的经营贷利率处于3%左右，要是按照3%的贷款利率来计算，仅仅只是2024年而言，比亚迪有着合计2180.37亿元的平均应付账款那种情况，存在应付账款属于滚动数据这样一个事项，平均应付账款的构成方式是（期末应付账款加上期初应付账款）再除以2，如此这般就等于是节省了65.41亿元的利息，这节省的利息金额大约是其2024年净利润（净利润数值为415.88亿元）的16%。

比亚迪的其他应付款增速已然有所放缓减缓，在2021年之后，应付账款以及票据 ，与同期的营收增长趋势基本符合相符 ，与同期的净利润增长趋势同样基本符合相符。这意味着表明 ，当下此刻时间段内时机里 ，比亚迪的生产扩大趋势 ，同市场扩张趋势相互符合相符 ，生产建设的投入业已已然开始实现兑现。

此外，比亚迪的账龄也较为合理。

按应付账款账龄结构占比来看，比亚迪超过99%的应付账款账龄处于一年以内，这显示出比亚迪同供应商的结算周期比较短，其短期偿债状况良好，资金周转效率非常高。这意味着，当前企业依旧能够和供应商维持稳定且健康的关系，只是合理借助商业信用将付款周期予以延长，不存在恶意拖欠的行为。

4.2024年存货相当于汽车业务收入近五分之一

在2025年第一季度截止的时候，比亚迪的存货余额是1543.74亿元，跟年初相比较增长了33.04%，创造出了历史最高。存货周转天数的计算方式是（平均存货余额/营业成本）×报告天数，一季度按90天计算，此时存货周转天数为89.36天，跟同时间段相比增加了19.86天。

比亚迪在2024年年末的时候，有着1160.36亿元的存货余额，这一存货余额，等同于比亚迪在2024年汽车业务收入的将近五分之一。

除存货外，2024年比亚迪的采购额，即期末存货减去期初存货，再加上本期生产损耗原材料（按营业成本的90%计算），也处于激增状态。2024年年末时，比亚迪的采购额是6925.05亿元，同比增长比例为33.31%。这些情况都表明了比亚迪在施行激进的扩张政策。

看看比亚迪的存货增速跟营收增速做对比，也能够瞧得出来它所采取的那种激进策略。在2024年的时候，存货增速稍微比营收增速还要高一些，这有可能致使部分月份的产量要高于销量，从而就存在着库存积压的情况。

比亚迪现金流的秘密

1.自由现金流可支持海外扩张和研发投入

依据比亚迪财报显示，在2024年年末这个时间节点，比亚迪所拥有的现金储备数额为1549.37亿元，其在行业里处于首位位置，并且和以往年份相比较大幅增长。

其中，可自由支配的现金流由两部分构成，一部分是现金及现金等价物，其金额为1022.57亿元，并且同比下降了5.76%，另一部分是比亚迪，它于2025年3月完成了金额为433.83亿港元（约合397.06亿元人民币）的股权再融资，所以，公司的自由现金流总额共计大约为1419.63亿元。

近几年，海外市场和研发是比亚迪注资的重点。

就《中国企业家》派驻的记者所做的并非完全精准的统计而言，比亚迪当下正在建设以及处于规划阶段的海外工厂，其投资金额总计大约为278亿元。

结合前面提到的，2025年预计会超过700亿元的研发支出，海外建厂投资不是一次性支出，进行研发投入也不是一次性支出，从理论上来说，该现金规模能够覆盖上述投资，然而，现金流还需要满足日常运营的需求，还要满足债务偿付的需求，以及突发支出的需求。

2.经营性现金流下滑，净利润增长

细致剖析比亚迪的现金流量表能够发觉，在2025年第一季度时，比亚迪的经营性活动现金流净额是85.81亿元，相较于上一年同一时期减少了16.10%，然而其净利润为94.43亿元，与上一年同一时期相比增长了97.93%，经营性活动现金流跟净利润的高增长呈现出了背离的状况。

从本质上来说，这种背离体现出了比亚迪的战略，即“以规模与市场份额优先”。公司为了给未来增长打下基础，靠着牺牲短期现金流效率去换取全球市场布局以及产能储备。既然目前比亚迪是凭借庞大的规模还有充足的现金储备来支撑的，那么这种战略选择拥有一定的合理性，不过这种背离暴露出公司在存货、投资方面的激进，还有对供应商的压力转嫁。

首先是存货的激进表现。

之前已经讲过，到2025年3月末截至，比亚迪存货余额急剧飞升至1543.74亿元，和年初相比增长了33.04%，存货周转天数对应增加到89.36天，同比上升了19.86天。

这一变化显示出公司，为了应对预期之中的销量增长，以及全球范围内的市场扩张，主动增加了生产备货的力度。大量的现金，沉淀在了原材料地方，在产品方面，还有库存商品那里，导致现金流落后于账面利润，这样的备货规模，可能会加剧资金周转的压力。

其次是投资的前置。

2024年，比亚迪的投资活动现金呈现净流出状态，金额为1444.82亿元。这一资金主要被运用在全球产能扩张方面与领域。虽然相较于2023年同期的1487 亿 6900万元，出现了小幅回落的情况，然而其依旧处于历史高位水平范围。

此外，比亚迪要在销售网络方面提前布局，还要在仓储设施方面提前布局，并且要在售后服务体系等方面提前布局，这些投入在现金流量表上体现为“支付其他与经营活动有关的现金”，2024年该笔资金同比增加46.41%，而其收益需要在后续销售周期逐步实现。尤其在欧洲等高成本市场，渠道建设成本更高，进一步加剧了现金流与利润的时间错配。

然后是应付账款的延时支付。

从2022年起，比亚迪的应付账款及应付票据周转天数开始逐年递增，2022年时约为111天，到了2024年，这一数值增至约127天。

这类策略让公司能够对现金流出予以延迟，将当期现金流达成优化，然而也致使流动负债被推高。在应付账款周期快要逼近极限之际，或许会引发出供应商账期承受力方面的问题，进而对供应链稳固产生影响。

6月11日凌晨，比亚迪宣布将供应商支付账期统一至60天内。

3.现金流安全保卫战

观察累计财报，可知，在2025年一季度这一特定时期截止之时，比亚迪所呈现的经营性现金流净额，业已出现连续五个季度同比之下呈现下降态势的现象，并且，现金及现金等价物增加额，于2024年的四个季度期间，全部呈现为负的数值。

如果把2025年一季度港股增发的433.83亿港元融资扣除掉，那么现金及现金等价物增加额同样呈现为负值，是-257.44亿元。这表明比亚迪面对着结构性资金压力，其主要体现为现金收支增速不均衡、投资前置以及供应链压力传导。前面已经说过后两者，这里着重剖析现金收支增速不平衡的问题。

以二零二四年作为例子，比亚迪在经营活动方面现金流出达到了六千八百一十三点六四亿元，和上一年相比增长了百分之五十四点一二；然而其经营活动现金流入是八千一百四十八点一八亿元，同比增速仅仅只有百分之三十三点一八。支出的增速远远超越了收入的增速，致使经营性现金流净额被急剧地压缩了。

支出出现激增，主要是源于三个方面，其一，购买商品、接受劳务方面的支出是4898.66亿元了，同比增长幅度为56.29%；其二，支付给员工以及为之支付的用于员工的现金支出是1170.68亿元，同比增长幅度为38.89%；其三，各项税费支出是526.97亿元，同比增长幅度为78,46%。

1. 要保障现金流是安全的，比亚迪正处于加速库存周转的状态。2. 举例来说，在5月23日这个时间的时候嗯，比亚迪又一次掀起了新一轮的价格战呀。3. 其中有好多款不一样的新车，共计有22款呢，它们都集体进行了降价操作。

对于比亚迪来讲，当下不但得要“以价换量”，还得要“以价换速”，也就是赔部分利润空间来改进现金流。

在连续多个季度经营性现金流呈现下滑态势的背景之下，借助销量的提升以及库存的出清能够加速现金的回笼。然而，降价这一行为亦有可能致使单车利润进一步降低，并且引发保值率方面的问题。

依据中国汽车流通协会给出的数据，在2025年5月的时候，比亚迪的三年车辆保值率仅仅是43.3%，与上一阶段相比下降了1.8%，然而比亚迪旗下的仰望、腾势、方程豹这几个品牌的高端化建设是需要稳定的价格体系来提供支撑的。在2025年的前5个月期间，仰望、腾势、方程豹的销量加起来总共是11.71万辆，在总销量当中所占的比重为6.64%。