赛力斯(601127)：全新M7价格中枢提升，问界品牌高端化方法论初现？

摘要： 赛力斯(601127)：全新M7价格中枢提升 问界品牌高端化方法论初步形成...

事项：

全新问界M7 正式发售，起售价格为28.8万元，该车型在外观造型、底盘结构、车身规格、轴距数值以及智能驾驶系统等多个维度均实现了显著改进。

平安观点：

全新问界M7各项性能得到显著增强。M7是问界先前广受欢迎的车型，2023年9月推出的改款M7成为问界发展历程中的关键节点，该车型单月销量曾一度突破三万辆。这次全新问界M7在外观造型、底盘构造、车身规格、轴距设计以及智能驾驶系统等多个维度实现了全面改进：新M7运用了全新的品牌设计风格。底盘部分，新M7 配备了华为途灵系统，前轮悬挂由原先的麦弗逊结构转变为双叉臂构造，并且会安装主动式减震装置。车身规格和轮距数据，新M7 的整体长宽高分别为5080毫米、1999毫米、1780毫米，轮距为3030毫米，轮距数值较之前增长了210毫米，因而能提供更宽敞的内部容积。智能驾驶层面，新M7 装备了华为乾崑智能驾驶ADS 4系统。

问界M7的定价策略发生调整，品牌形象得到显著增强。多数汽车制造商在推出新款时倾向于增加配置并降低价格，但问界M7此次的起售价（预售价格）相较前作有所提高，这一举动彰显了问界在高端新能源汽车领域的品牌地位。当前在售的M9、M8 依然维持着较高价格，2025款问界M9 的起步价比以往型号高出1万元，问界M9 和M8 分别夺得50万元级与40万元级市场的销售领先地位，此次新款问界M7 的面市，将显著提升问界在30万元级别市场的竞争能力。

"9"系列车型价格和销量都超过了同类产品，清楚地显示了问界品牌的品牌价值高。品牌的高端形象，通常依靠品牌价值来展现。目前，问界的主要车型定价普遍比同级别产品贵，并且能在高价位的情况下实现销售增长，形成了“价格高销量也高”的市场现象。以大型SUV市场为例，现阶段出现了许多“9系”车型，然而问界M9的畅销价位接近五十万元，远远超过其余“9系”产品；尽管定价很高，问界M9的每月销量依然持续领先同类型车辆，有力证明了它品牌价值的提升程度与市场的接受程度。

问界品牌的豪华化发展思路已基本确立。凭借与华为长期的深度协作和持续改进，问界在高端汽车市场构筑了显著的竞争优势：1）客户基础庞大，市场知名度高，其车型性能不拘泥于价格竞争。问界于2024年在渠道方面着手构建专属销售网络，永达、中升等传统高端品牌经销商选择与问界合作，这些经销商凭借雄厚的资金实力、优越的门店选址、丰富的用户资源以及深厚的人员经验，具备显著优势，据《凤凰WEEKLY汽车》发布的信息显示，2023至2024年间，鸿蒙智行销售网络与问界销售网络的交付比例由70比30调整为50比50，预计到2025年，问界自有渠道的销量占比将会有所增加，对鸿蒙智行的依赖程度将逐步减弱；在生产制造和供应链管理方面，赛力斯超级工厂已实现问界M8、M9两款高端车型的持续交付，同时赛力斯超级工厂采用的“厂中厂”模式有效增强了供应链的管理效能，加快了产品的交付节奏。

问界对于华为来说，具有非同寻常的意义。而且公司参股引望，将来增值空间可观。与鸿蒙智行合作的汽车制造商数量持续增长，不过我们认为问界品牌对华为来说仍然具有独特价值：问界是鸿蒙智行当前销量最大的品牌，同时也是引望公司最为关键的合作伙伴之一，引望公司未来实现规模扩张、提升企业价值在较大程度上需要依靠问界；华为智能辅助驾驶技术的进步也需要问界车辆保有量不断上升。赛力斯参股引望公司十分之一股份之后，未来可以获取资产增值带来的收益，根据2024年11月我们发布的关于赛力斯的首份研究报告中分析，引望的长期市场价值预计在五千七百三十七亿元到七千四百二十五亿元之间，与赛力斯投资引望时的1150亿元估值相比，其增长潜力非常可观。

市场分析及投资方向：全新一代问界M7预计将在三十万元价位区间内推出一款极具影响力的车辆，其定价水平较之前有所上调，预计能推动企业销售业绩与经济效益的持续增长，鉴于该车型预售阶段的积极反响，我们对公司2025年至2027年的净利润预估进行适度修正，分别为103亿元、143亿元、168亿元（原预测值为103亿元、139亿元、162亿元），持续给予该企业“增持”评级。

风险提示：高端汽车市场需求疲软，公司销售业绩可能低于目标；高端玩家群体不断壮大，问界产品优势或减弱，公司销售业绩或受冲击；公司作为引望股东，若引望公司新增客户或业务发展不力，公司估值或遭波及。