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摘要： 蔚来汽车到底怎么了?财报显示，蔚来汽车接连两个季度呈现巨额亏损，一季度末，该公司资产负债率也升至92.55%，远超行业内70%的警戒线，同期流动负债超过流动资产。...

蔚来汽车到底怎么了？

二零二五年六月，在香港挂牌的四家新能源汽车制造商的首季度业绩报告逐一公布。在这之中，理想汽车的财务状况受到了众多目光的聚焦。

财务报表表明，蔚来汽车连续两个季度出现巨额亏损情况，第一季度结束时，这家公司的资产负债比率已经达到92.55%，显著高于行业普遍认为的70%风险界限，在那个时期，其短期负债总额超过了短期资产总额。

此时此刻，“小理零”（小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车三者合称）的财务状况各有特色之处。根据财务报告分析，蔚来汽车与这些企业的距离正逐步增大。

本刊记者 牛朝阁I摄

蔚来能否 “不下桌”

汽车销量对制造商具有决定性意义。今年第一季度，蔚来品牌旗下三家子品牌合计交付了四万二千一百辆，较去年同期增长了四十点一个百分点，但与上季度相比减少了四十二点一个百分点。

一个季度销售量不足五万辆，这个成绩在新势力汽车公司里是最低的，甚至只有其他新势力企业的一半左右。

更为紧迫的是，蔚来汽车在销量方面的落后状况仍在持续，仅今年5月份的数据就显示，蔚来汽车（包括子品牌乐道、萤火虫）总共交付了2.32万辆汽车，而同期，零跑汽车交付了4.51万辆，理想汽车交付了4.09万辆，小鹏汽车交付了3.35万辆，两者之间的差距依然相当明显。

由于销售状况不佳，蔚来汽车发布的一季度业绩报告令人失望。报告显示，该公司在此期间获得总销售额120.35亿元，较去年同期增长21.5%。然而，净利润亏损高达68.91亿元，显著高于去年同期的51.85亿元亏损额。

关于公司的财务状况，蔚来汽车的首席执行官兼董事长李斌指出，目前较大的债务数额主要是由长远性的科技研发资金投入以及基础建设的不间断资本支出造成的，公司日常运营中可能面临的风险处在可以管理的区间之内。

倘若第四个季度不能实现盈利，那么它的重要性将和前些年持续亏损时的状况截然不同了。这是李斌直率地表达的观点。

蔚来汽车的还债水平在当季出现下滑，流动比率跌至0.84，负债占比高达92.55，然而同领域企业却在缩短结算周期为“60天”，导致资金周转的难度加大。

另处，到本季度初，蔚来资金及其等价物余额80.75亿元，比去年底大幅缩减约58.22%，仅相当于2023年年底的四分之一还不到。

成本管理是蔚来汽车今年核心任务。四月，企业对乐道业务及关键管理层进行了变动。四月底，乐道订单持续增加，五月交付量较上月增幅达四十余百分之一。这是李斌透露的信息。

利润等于销售量乘以毛利水平减去开支，根据李斌的设想，要达成盈利目的，今年第四季度蔚来汽车必须做到每月卖五万辆，毛利维持在百分之十七到百分之十八之间，研究开支占整体营收的比重为百分之六到百分之七，市场推广成本占整体营收的比率是百分之十。

外界普遍认为，蔚来汽车今年必须保持市场地位，同时遭遇诸多困难，然而李斌仍然相信第四季度能够实现盈利。

李斌谈到，企业最困难的阶段已经结束，第一季度虽然亏损数额很大，但销售与去年同期相比仍然实现了显著提升。预计从第二季度起，公司业绩将重新步入增长轨道，经营状况在后续的月份里会有所好转，他相信能够达成公司内部设定的盈利指标。

蔚来汽车估计，2025年第二季度车辆发运数量为7.2万辆到7.5万辆，公司预测整体收入在195.1亿元到200.7亿元，较去年同期增长幅度为11.8%至15%。

“新势力” 竞争激烈

除了蔚来汽车公司，其余新能源汽车厂商在一季度的财务报告上呈现出各自的独特之处，市场竞争态势日趋白热化。

从销售数量来看，今年第一季度新势力中销量领先的是小鹏汽车。该品牌在此期间总共交付了九万四千辆汽车，理想汽车紧随其后，交付量为九万三千辆。零跑汽车位列第三，交付量达到了八万八千辆。

毛利润率比去年提升2.7个百分点，达到15.6%，第一季度净利润亏损额与去年同期相比缩小了51.5%。

在盈利表现上，理想汽车是今年第一季度中唯一实现盈利的企业。该公司本季度总营收达到259亿元，相较去年同期增长了1.1%。同时，理想汽车实现了净利润6.466亿元，同比增长了9.4%。

另有一位参赛者零跑汽车，未能继承去岁第四个季度的连续盈利情形。财务报表指出，该企业本季度获取营收100.2亿元，较往昔同期增长187.1%，但净利润为1.3亿元负数，与2024年同期的1.01亿元亏损相比显著减少，不过与上个季度相比却从盈利转为亏损。

关于这一点，零跑汽车方面说明，整体利润率下滑的幅度，要超过成本削减的量级。

销售业绩上，今年第一季度，零跑汽车总共交付了87552台，增长幅度达到了162.1%，在同期新势力汽车公司中，这一销售增长比例排在比较靠前的位置。

最新财务数据表明，今年第一季度，零跑汽车的毛利率为14.9%，创下历史新高，与去年同期相比提升了16.3个百分点。零跑汽车对此解释称，毛利率的同比增长主要得益于销量增长所产生的规模效应，以及成本控制措施和产品结构的改进。

零跑汽车高层对于车辆销量增长表示肯定，认为这是C系列车型推广顺利的结果。统计资料表明，今年第一季度，C系列车型完成了67812台交付，占整体销售数量的77.5%。此外，零跑汽车透露，计划在C系列车型销售基础上，进一步扩大价格覆盖范围。公司打算今年陆续推出B系列和D系列车型，其中B系列的首款车B10已经在四月正式发售。