摘要：
今年 3 月比亚迪完成定增募资后，5 月股价一度创下历史新高，然而此后便陷入了持续的调整态势，走势略显乏力，宛如陷入 “沉睡” 一般，少了往日的凌厉涨势。... 
今年3月，比亚迪完成定增募资，5月时，股价一度创下历史新高，然而在此之后，便陷入了持续的调整态势，走势略微显得乏力，好像陷入“沉睡”一样，少了以往那种凌厉涨势。
时至当下，宁德时代的市值已然悄然间达到较之比亚迪两倍还要多的程度 ，然而比亚迪好像又一次处于 ，7000 亿市值的那场保卫战的关键节点之上 。
然而，把处于不同赛道的公司，以简单且又鲁莽的方式去较量市值，其自身就是缺少严密的逻辑依据的，特别是在当下这个工业富联市值已经冲破万亿关卡的时刻，这样跨越赛道的市值比较更加凸显出片面性，根本无法真切地展现企业的核心价值以及行业的格局。
我们不想随波逐流地去列举那些好像合乎情理的“不涨缘由”，像新能源整车市场竞争达到白热化状态，企业利润呈现下滑趋势，定增落地后资本市场炒作动力有所减弱这类。这种仅停留在表面的归因方式，既消耗自身的精力，又浪费读者的时间 。
事实上，比亚迪仍旧是那个秉持核心逻辑的比亚迪，其基本面并没有产生根本性的改变。当下股价呈现出的疲弱态势，背后所隐藏的是两条核心产业路线的抉择以及博弈。
01
基本面：争议之下，核心逻辑未变
我们从来都不会去否定，基本面乃是决定公司长期走势的核心基石，可是在许多的时候，基本面也会变成市场为上涨寻觅的 “合理借口”。
第二季度，比亚迪净利润同比下滑，第三季度，比亚迪净利润同比也下滑，这虽能归因于新能源整车市场竞争白热化，行业整体进入调整周期，可从另一面看，公司研发投入持续加码，海外出口量翻倍增长，这也是核心竞争力不断夯实的直接体现，在牛市氛围下，市场对于利空因素包容度本就更高，这些积极信号更值得被关注 。
哲学里的 “否定之否定规律”，将事物发展的螺旋式上升路径给揭示了出来，而在车企向全球顶级 OEM 大厂迈进的进程里，这一规律同样是适用的 。这条进阶道路大概分成三个阶段 ，第一阶段是切入细分赛道，从而赚取第一桶金 ；第二阶段是进行产品矩阵的拓展，由此打破对单一品类的依赖 ；第三阶段便是达成全品类、多品牌的全球化布局，进而成为真正的跨国车企 。
如今，蔚来、小鹏、理想这般的新势力车企全都迈进了第二阶段，它们逐个打破一开始聚焦高端市场的那种定位，朝着经济型家用车领域下沉。就当前的进展情形来讲，小鹏在这一回的转型里头表现得最为夺目亮眼，靠着产品矩阵的迅速迭代获得了市场的认可，然而理想却碰到了阶段性的挑战，在品类扩张之际面对着不小的压力。
比亚迪的发展路径更具明晰性，当下已然稳稳立足于第三阶段，大力推进全品类、多品牌的全球化战略，并且这一进程整体处于平稳态势，成功概率较高，比亚迪于起始时是以普通家用车为主，它在第二阶段的关键突破之处，恰恰是勇于否定过去针对经济型车所秉持的固有经验，大胆踏入豪华汽车市场。不少看法觉得腾势、仰望的销售量尚未达到预期，随后就判定其失败，这明显太过严苛。要明白，高端品牌的构建本来就是一场漫长的战役，丰田旗下的豪华品牌雷克萨斯自1987年问世以来，经过将近40年的精心钻研，才确立如今的市场位置。相比较而言，腾势和仰望在短时间内就达成了品牌认知的迅速提高，技术能力与产品风格逐渐获得市场的认同，已经走上了正确的道路。
至于有部分观点抱怨比亚迪搞营销不行以及缺乏产品独特风格，真正情况是过度看重了短期内售卖数量的重要性，却轻视了 technology 在长时间里所具备的价值。汽车是把人类工业方面那些技术汇聚起来形成的成果，品牌的根本基础最终是要源于 technology给予支撑的。当比亚迪展示出四电机能够独自进行驱动从而实现原地转向位置的改变，还有直线电机应用于悬挂体系等厉害的创新性成果的时候，这个时候再去对所谓的 “手工打造的车身线条”“工匠所具备的精神” 进行纠缠，就显得丢掉了主要的而追求次要的了 —— 在那种绝对的 technology 实力面前，这些表面层次上的有差异的优势早就没了核心竞争的能力。
比亚迪当下的股价走向态势，其背后实际上是两条核心产业线路的正面碰撞交火，一条是无比热门火爆的AI赛道，另一条是与未来发展紧密相关的新能源赛道。简单直白地讲，新能源赛道的关键本质逻辑是“把蛋糕做大”，借助技术创新以及能源革命，去扩充加大全球财富的总体数量；而AI赛道的内在规律特质更倾向于“分蛋糕”，凭借技术的不断更新换代去重新构建现有的利益分配模式格局 。
02
路线之争：分蛋糕的 AI 与做蛋糕的新能源
观察一个行业，最为核心的关键所在的问题，大概就是 “利润究竟是从哪里来的” 了。现如今，存在不少人对 AI 提出疑问，怀疑其缺少成熟的盈利模式，然而反观 1999 - 2000 年时的互联网牛市，那个时候的商业模式同样也还没有能够完全顺畅运行，可是究竟为什么却能够引发起一波产业浪潮呢？
那在经济学里头，经济增长有着三大要素，分别是人力，还有资本以及技术进步。严格来讲哦，技术进步是并非属于最终变量的，它的价值最终是要通过作用在人力和资本上面，才能够得以体现出来的。看上一轮互联网泡沫的本质呀，实际上就是资本内部不同群体之间的利益转移 ，简单地讲呢就如同是，地租借由互联网的形式，从土地所有者那也就是商业地产商手中，转移到互联网资本手中啦。在这个进程里面，消费者体会到了更为低廉的商品价格，从事互联网行业的人员得到了就业机遇以及收入的增加，这些好处从本质上来说都源自于商业地租的出让。那么与其讲那是一场互联网方面的革命，倒不如说是一回零售渠道的具有颠覆性的变革，互联网把线下的门店转移到了线上，化解了传统商业网点租金高昂的难题，使得全社会都从中获益，只是商业地产的所有者变成了被替换的那一方罢了。
而这一回，由AI带来的技术进步，径直触碰到了人力跟资本之间利益分配的核心所在。上世纪，科学管理理论的问世，以及生产设备的专业化升级，致使体力劳动者的生产效率大幅度提升，多达50倍。然而直至如今，知识工作者的生产效率却并未产生质的跃变。而AI的现身，成功破除了知识工作者依靠个人技能建立的“护城河” 。无论是会计师、还是律师，亦或是办公室文员、翻译这一类，甚至是部分医疗从业者，他们的核心工作内容全都面临着被AI取代的风险。上一回互联网红利出自土地地租的让渡，而此次，轮到了往昔被当作社会中坚的中产知识群体。这个群体的职业定位，在短期内难以适应这般的颠覆性变化，其专业认知也是如此，应对挑战的难度相当大。
从长远的时间段来看，技术的进步必定会促使全社会生产效率得到提升，然而在中期和短期，也就是以 10 年作为计算单位的中期层面，这样的逻辑不一定能够实现。这是基于 AI 带来的变革具有颠覆性这一原因，它会重新构建整个社会的职业体系以及专业认知，且现有的社会结构、人口结构在短时间内很难契合这种后现代的产业格局。这进而造成了一个客观的结果：除了为 AI 产业提供硬件支持的英伟达那般的“卖铲子者”外，当前的 AI 赛道还没有出现真正成熟的盈利模式。
拿美国来说，医疗服务以及法律服务在它的GDP里所占比例快要达到五分之一，从理论来讲，AI在这两个领域的运用能够释放出众多的社会资源，然而大家都清楚，这两个行业要改革所面临的阻力非常大，利益相关的格局已经固定僵化，AI渗透进来的速度比起预期远远更慢 。
对比起来看，本就没被传统产业资本瞧得上的币圈，它的商业逻辑反倒更加直接且粗暴。当下，美元稳定币在国内是被清清楚楚界定成非法外汇交易的，而比特币、USDT 之类虚拟货币的本质，是货币发行权的去中心化，也就是非核心国家的铸币权朝着核心国家转移。当前，这种趋势主要展现在土耳其、阿根廷等通胀很高的国家，然而这些国家的经济体量是有限的，币圈最终针对的明显是日元、欧元等主要国际货币。
币圈进行“切蛋糕”举动时展现出的效率极是高效，而这一点也能对马斯克如此执着于星链计划作出解释，星链计划本质相当于是把通信基站安置到500公里的高空之处。一旦达成“手机通信 + 比特币稳定币”这样的组合，那就如同构建起了一个全球性的“中央银行”，此种野心清晰可见。就如同那句“窃钩者诛，窃国者侯”所述的那般，这种对全球货币体系予以重构的尝试，恰好是币圈逻辑的核心所在。
03
新能源时代：星辰大海，唯有做大蛋糕
跟“切蛋糕”的人工智能以及币圈比起来，“做蛋糕”的新能源赛道明显难度要大不少，不过它可是跳出全球当下分配局面的唯一途径。
我们可以去畅想这样一个未来的场景，有一位当下正生活在经济不发达地区的非洲人，他能够做到每周工作40个小时，还能拥有属于自己的汽车以及住房，并且不再受到饥饿的困扰。那么这一目标究竟能不能实现呢？答案是可以肯定的。原因在于财富的本质其实就是能源。就拿人类最为基础的生存需求，也就是食物来说，只要具备充足的能源，便能够达成食物的无限供给。依靠现有的技术，通过二氧化碳以及太阳能来人工合成淀粉现已成为了现实，只要能源供应是充足的，粮食短缺的问题将会被彻底地得到解决 。
不少人小瞧了能源对于经济的关键决定性作用，俄乌冲突发生后，德国加快去工业化进程的原因，其中一个核心要点在于失去了俄罗斯供应的低价能源，致使工业生产成本大幅提高，国际竞争力不可避免地出现消减，新能源赛道的关键使命，是寻觅更低价、更清洁的能源，把全球财富总量不断扩充，当前，市场对这个方向的预期形成了一致看法：遵循摩尔定律持续降价的光伏发电，会和被叫做“能源WiFi”的氢能相互结合，一同搭建今后的能源体系。
不少研究员推荐电力板块所依据的逻辑，是构建在电价提升的基础之上的 ，然而从长远的角度去看 ，能源的价格必定会愈发走低 ，这是由于光伏发电的成本正依照摩尔定律不可逆转地降低着 ，并伴随技术的持续更新迭代 ，清洁能源将会完全挣脱对补贴的依赖情形浮现 ，进而成为举世最为低廉的能源获取渠道 。
对于能源赛道而言，最具前瞻性的框架乃是 “电力人民币”，回首全球贸易货币的演变过程，始于最初之黄金、白银等贵金属，至 20 世纪 40 年代布雷顿森林体系得以确立之际，35 美元定于兑换 1 盎司黄金，于是美元依靠黄金作为背书进而成为全球贸易货币，待至 70 年代以后，石油美元体系出现，美元就此与石油紧密关联，从而巩固了其身为全球主要储备货币的地位。只不过美元作为全球储备货币时所存在的弊端已然是众人皆见，至于人民币全球化的发展路径，当下市场居然尚未能形成统一的认识。
然而，存在一条汇率决定途径的逻辑正逐渐明晰，那就是：在未来，能源的关键在于电力，各个国家货币的汇率比值，有希望构建于稳定、可靠并且能够对外持续进行交易的电力价格基础之上。要留意的是，各国当下普通民用电价无法进行比较：其一，好多第三世界国家电价看似低，可供电稳定性很糟糕，频繁停电让其实际价值大幅降低；其二，不少发达国家近二三十来年用电量趋向饱和，根本不存在能对外交易的多余电量，一旦涉及电力出口，边际成本或许高得吓人。
需达成“稳定可靠”与“可对外交易”这两项条件，必定得拥有两大方面基础，其一为强大的全国统一大电网，其二是充足的新能源发电能力，在这条赛道之上，已然涌现出一批有全球竞争力的龙头企业，下游新能源汽车领域的比亚迪，中游储能领域的宁德时代，上游光伏发电领域的隆基绿能，然而，于这一回牛市当中，这些新能源龙头的表现却比不上AI赛道的相关标的，股价一直处在调整状况。
04
资金的短期选择与未来的必然趋势
在AI赛道之中，核心问题并非是缺少商业模式，而是市场针对美股AI概念的那种信仰已经形成，就算当下还没有跑通成熟的盈利模式，美股下定决心要在AI领域里面一直走下去，甚至哪怕是类似那种“左脚踩右脚”般的炒作方式，也要尽力维持上涨的态势。
网红畅销书 《大衰退》，其中有一段描述，栩栩如生地展现出，上世纪80年代日本房价泡沫的疯狂，日本央行在1980年代末期派巡视员，警告银行主管们房地产市场的潜在风险，却收效甚微。银行作为放贷方，直接回绝那一警告，反而质问为何不能向一种40年来价格从未下跌的资产提供贷款。巡视员们发现，面对这一无可辩驳的历史记录，他们难以提出有力的反驳。即便存在一些人尝试去进行辩解，声称40年出现的上涨状况并不意味着第41年也会出现上涨的情况，然而在那个时候所拥有的乐观氛围里面，这样的一种声音是完全不存在能够让人信服的力量的。银行持续地朝着房地产行业投入大量的贷款，一直持续到整个局面完全失去控制为止。
当下市场针对美股所怀的信仰，跟当年处于日本房地产泡沫那个阶段的心态十分相像。要是你跟我说美股会出现崩盘的情况，那吾会觉得你简直是在异想天开；毕竟嘛，在美股这般如同“推土机”的状况跟前，进行做空这件事犹如“于推土机跟前俯身去捡钢镚”，其风险是相当之高的。
但真正的核心风险是在美元自身那里，瞧瞧美国当下的制造业情形，再去审视它那逐渐变得宽松起来的财政纪律，只要拥有基本的常识，就不太容易对美元的长期前景怀有乐观的预期心理，我打算分享一个看上去颇为类似段子的真实发生过的事情，在上个世纪60到70年代的时候，1美元仅仅能够兑换0.68苏联卢布，可是呢，到了1994年11月25日那天，卢布的官方汇率已经迅猛下跌到3235卢布才能够兑换1美元 。苏联时期，给印度提供了大量援助，其中一部分变成了印度的外债，总额大概 100 多亿卢布。印度向来在债务偿还方面爱拖延，借着苏联解体的机会，只用 100 万美元外汇，就还清了这笔价值 100 多亿美元的债务。美元难道不会走上苏联卢布的老路吗？要是你觉得不会，那怕是低估了历史周期律的强大力量。
对于美股而言，其坚定地对 AI 赛道进行押注，而 A 股的科技成长板块在后紧紧跟随，进而上演了 “美股映射” 这样的行情。在牛市营造出的氛围当中，基于资金本身具有的天然特性，它会去追逐具备高弹性的科技成长相关标的，所以 A 股资金当下纷纷朝着 AI 领域涌入，而这种情况也致使新能源赛道遭受冷落 。
有一个作文题目表述得挺恰当：“将他人的灯吹灭，并不会让自身变得愈发明亮。” 就算AI赛道出现了调整，资金并非一定会马上流向新能源赛道，可是新能源毫无疑问乃是产业资本长时间布局的关键方向，并且是当下唯一能够切实做出变大蛋糕效果的解决办法。
当下的比亚迪，正处在一个攻与守都具备优势的非常好的位置。身为全球新能源范畴的领军企业，它八九千亿人民币的市值，跟其全球竞争力相比较而言，明显是被低估了的。要是你觉得当前是牛市，那比亚迪只是当下还没有开始上涨；要是你觉得当前是熊市，那作为那家业绩稳定、基本面坚实的龙头企业，它也许能够给你带来正面的收益。
终极的抉择，是由你的风险喜好来决定的，不妨各自秉持信念，在往后的巅峰碰面，。
还没有评论，来说两句吧...