奇瑞港股上市，理工男面临新能源、高端化、造血力三重考？

摘要： 然而，叩开资本大门的背后，奇瑞仍面临毛利率偏低、新能源转型滞后、燃油车占比高等结构性问题，以及高端品牌销量下滑、溢价空间不足等困境。 业内人士指出...

九月份二十五日，奇瑞汽车在香港联合交易所挂牌交易，这是今年港股市场上规模最大的汽车企业首次公开募股。尽管成功进入资本市场，奇瑞汽车依然存在不少挑战，比如整体利润率不高，新能源车型发展步伐缓慢，传统燃油车销售比例依然很大。此外，公司旗下高端品牌的市场表现持续走弱，产品增值能力有限，这些问题都制约着企业的长远发展。

行业专家表示，公开交易无法根除奇瑞当前存在的深层次挑战，公司需要继续在创新方面下功夫，同时利用首次公开募股筹集的资本，不断强化在电动化与智能化方向的技术研究，调整经营布局，更新市场观念，慢慢提升品牌价值。

业绩增长与财务风险并存

奇瑞汽车经历好几次失败，最终在港交所挂牌交易。首次交易当天，奇瑞汽车起步价是34.2港元每份，比发行价高出11.22%，其市场价值一度达到2000亿港元以上。等到当天交易结束，奇瑞汽车上涨了3.8%，最终报收于31.92港元每份，总市值是1841亿港元。根据公开的募股文件，奇瑞此次前往香港进行股票发行，其筹措到的资金将重点投向三个方向，分别是先进科技和全新车辆的开发工作，积极开拓国际市场业务，以及推动工厂实现自动化和智能化改造。

奇瑞自2004年首次谋求上市以来，多次尝试登陆资本市场但均未成功。根据北京商报的梳理，奇瑞先前上市计划受挫的关键症结，主要在于其错综复杂的股权架构等方面。2025年1月，奇瑞汽车的实际控制人奇瑞控股，采用股东层级调整的手段，对原先纷乱的股权体系进行了优化，此举在相当程度上为后续的上市进程消除了阻碍。

奇瑞此次成功挂牌的信心，源于这些年收入的大幅提升。2022到2024年，奇瑞营收从926.18亿元攀升至2698.97亿元，年均增幅达70.7%。2025年第一季度，奇瑞收入较去年同期增长24.25%，达到682.23亿元。

不过，在销售额提升的情况下，奇瑞的利润水平却不如某些行业领先者。根据财务报表信息，2022至2024年，奇瑞的综合利润率分别是13.8%、16%和13.5%，到了2025年第一季度，这一比例更是跌至12.4%，持续走低。对比之下，比亚迪在同一时期的毛利率由17%提升到了20.1%，然而营收规模较小的长城和吉利，在2025年第一季度的毛利率分别是17.84%和15.8%，这两家公司都超过了奇瑞。

奇瑞的债务负担相当沉重。根据其公开的财务报告，截至2022年岁末、2023年岁末以及2024年第三季度末，该公司的资产债务比率分别为93%、92%和89%，这个数值远远超过了汽车行业的普遍水平。即便在2025年第一季度，这一比例虽然出现了一定程度的缓解，但仍然维持在87.7%的高位。

就公司公开上市之后的后续安排等事项，北京商报的记者向奇瑞品牌方面传递了进行访谈的要点，不过到文章最终完成时，仍未收到对方的回应。

新能源转型“掉队”

从营收构成分析，传统燃油车仍是奇瑞的核心盈利板块。在2022至2024年间，这类车型的营收占比分别为75.9%、87.8%和69.6%。进入2025年第一季度，传统燃油车对乘用车业务的总营收贡献依然显著，达到69.7%。相比之下，新能源车型的营收占比仅为30.3%。

中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会统计，2025年新能源批发市场占有率预估可达56%。国内新能源汽车比例持续增长期间，奇瑞却像是“准备充分，却未能及时赶上时机”。实际上，被称作车界“技术宅”的奇瑞，是国内最早开展新能源技术研究的企业之一。根据奇瑞官方网站披露的内容，该公司在2010年就已经着手进行智能互联技术的研发工作，并且逐步建立起一个包含智舱、智驾、机器人等多个领域的研发架构。

不过，该公司起初主要关注小型车领域，于2017年和2021年连续推出了A00级纯电动的奇瑞小蚂蚁和QQ冰淇淋车型。不过随着新能源汽车市场的消费水平提升，A00级纯电动车的市场增长开始放慢。根据乘联会的统计，2022年国内A00级纯电动车的销售量增速为21.5%，这个速度明显慢于A0级车型174.8%和A级车型109.4%的增长情况。自2022年开年以来，受多种因素影响，包括原材料成本上升，不少A00级纯电动车不得不提高售价或停止销售。

奇瑞汽车也察觉到新能源转型的阻碍，于2022年正式发布“瑶光2025战略”方案，同时向外界公布了以电动化、智能化为核心的四大技术板块，分别是火星架构、鲲鹏动力、雄狮科技以及银河生态。

然而要实现后来者居上的目标并不简单。2024年奇瑞汽车新能源汽车销售量达到58.36万辆，同比增幅为232.7%。不过与比亚迪超过400万辆、上汽集团123.41万辆以及吉利88.82万辆的业绩相比，差距依然非常明显。

需重塑品牌价值

中国汽车行业品牌追求升级的过程中，奇瑞也在努力摆脱价格实惠的印象，争取高档车市场，不过成效不大。星途是奇瑞旗下的高档品牌，今年8月份售出汽车7659辆，与去年同期相比减少了32.45%；从1月到8月累计销售汽车77149辆，与去年同期相比降低了3.84%。

星纪元系列是星途品牌旗下一个关键的车型，但销售情况并不理想。根据汽车之家的统计，今年8月份星纪元系列车型的销量只有115台。另一方面，奇瑞和华为合作推出的智界品牌，在8月份的销量为1702台，这个数字明显低于问界品牌的4万辆。

奇瑞持续采用低成本方案，可能造成品牌认知固定，妨碍其迈向优质市场。“此外，这种低成本方式招徕的客户群体，通常稳定性不足，容易被其他厂商的产品吸引。”苏商银行特别研究专家高政扬指出，低价模式还会压缩盈利空间，从而限制奇瑞的技术研发力度，降低产品独特性，使其在智能科技、新能源方面落后于行业领先者，失去发展良机。

经济学者盘和林，同时担任工信部信息通信经济专家委员会委员，认为目前汽车制造行业的进入门槛并不高，众多相似的企业都把目光集中在了相近的价位上，因此低价格的市场领域常常是竞争异常白热化的地带，企业被淘汰出局的风险也相对更大。

盘和林补充说明，现阶段，奇瑞的品牌形象和产品竞争力都不够强，并且没有形成独特的优势，在技术方面也没有实现“别人没有而自己有”和“别人有的自己更突出”的目标，公司上市并不能从根本上解决问题，奇瑞需要继续在创新方面加大投入，必须拥有能够自动适应变化的全面技术体系

高政扬提出，奇瑞今后要利用首次公开募股获得的资金，不断加强电动化与智能化方面的研究投入，慢慢调整经营布局，务必快速更新品牌形象，依靠技术革新提升产品核心竞争力，同时配合精准的市场推广策略，消除公众的既有看法，慢慢形成品牌增值效应。